Инверсията на кривата на доходността в САЩ е невиждана от 1981 г.

Очакванията за ново повишаване на лихвите от страна на Федералния резерв в опит да укроти упорито високата инфлация отново насочиха вниманието към кривата на доходност по държавните облигации на САЩ. Индикаторът се счита за предвестник на рецесия, а в понеделник инверсията достигна най-дълбокото си ниво от 1981 г., съобщава Reuters.

Централната банка на САЩ повиши агресивно лихвените проценти през последната година, за да се бори с инфлацията, която есента достигна 40-годишен връх и все още остава много над целта от 2%.

Кривата на доходност се обръща, когато държавните облигации с по-кратък срок имат по-висока възвръщаемост от по-дългосрочните. Това предполага, че инвеститорите очакват лихвените проценти да се покачат в близко бъдеще, но и че по-високите разходи по заемите в крайна сметка ще навредят на икономиката, принуждавайки Фед по-късно да смекчи паричната политика.

Феноменът се следи отблизо от инвеститорите, тъй като е предхождал минали рецесии.

Кривата на доходност за кратко достигна 42-годишно дъно в понеделник, тъй като инвеститорите все повече очакват Фед да повиши референтните лихви по заемите, за да поддържа инфлацията под контрол. Фючърсните пазари на лихвите отразяват над 80% шанс за повишение с четвърт пункт по-късно този месец, но много малко са на мнение, че Фед ще продължи отвъд това, въпреки че служители на Федералния резерв казаха през юни, че второ увеличение с четвърт пункт е вероятно до края на годината.

Двугодишната доходност по държавните облигации на САЩ, която обикновено се движи успоредно с очакванията за лихвения процент, се понижи с 2.7 базисни пункта до 4.85% в понеделник. Доходността на 10-годишните държавни облигации намаля с 3.9 базисни пункта до 3.78%.

Как трябва да изглежда кривата?

Кривата на доходност, която описва възвръщаемостта на всички държавни ценни книжа, обикновено се наклонява нагоре, тъй като доходността нараства с продължителността.

Стръмната крива обикновено сигнализира за очаквания за по-силна икономическа активност, по-висока инфлация и по-високи лихвени проценти. Изравняващата се крива може да означава, че инвеститорите очакват краткосрочни повишения на лихвените проценти и са песимисти по отношение на икономическия растеж.

Как изглежда кривата сега?

Инвеститорите гледат на части от кривата на доходност като на индикатори за рецесия, предимно спреда между тримесечните съкровищни бонове и 10-годишни облигации и сегмента от две до 10 години (2/10).

Доходността на двугодишните облигации е над тази на 10-годишните още от миналия юли.

Тази инверсия за кратко достигна отрицателните 109.5 базисни пункта в понеделник, тъй като по-краткосрочните доходности паднаха по-малко от по-дългосрочните, създавайки най-голямата разлика между по-краткосрочните и по-дългосрочните доходности от 1981 г. насам. По това време икономиката беше в първите месеци на рецесията, която продължи до ноември 1982 г., превръщайки се в най-лошия икономически спад след Голямата депресия.

Не е необичайно да се получи инверсия на кривата на доходност, но е необичайно да се получи от такъв мащаб. Не сме виждали такава от доста време“, каза Браян Джейкъбсен, старши инвестиционен стратег в Allspring Global Investments.

Притесненията относно изоставащите икономически въздействия на агресивното повишаване на лихвените проценти на Фед държат кривата на доходност обърната повече от година. И все пак, неотдавнашният тласък, който задълбочи инверсията, може да е резултат от позиции на ливъридж от хедж фондове и други институционални инвеститори, след като дълговото емитиране от Министерството на финансите нарасна след приемането в началото на юни на плана на Конгреса за повишаване на тавана на дълга, казват анализатори.

По-дълбоките инверсии не означават непременно по-дълбоки или по-дълги рецесии“, каза Якобсен.

Кривата, изобразяваща доходността на тримесечните облигации спрямо тези на 10-годишните, която вече беше обърната при търговия в рамките на деня през юли, стана отрицателна в края на октомври, затваряйки обърната за първи път от началото на 2020 г.

Какво означава обърната крива?

Инверсиите предполагат, че докато инвеститорите очакват по-високи краткосрочни лихви, те са притеснени относно способността на Фед да контролира инфлацията, без да навреди значително на растежа. Федералният резерв повиши лихвите с 500 базисни пункта, откакто започна цикълът през март 2022 г.

Кривата на доходност 2/10 години е била обърната шест до 24 месеца преди всяка рецесия от 1955 г. насам, показва доклад от 2018 г. на изследователи от Федералния резерв на Сан Франциско. Индикаторът не е сработил само веднъж за този период. Това изследване се фокусира върху частта от кривата между едногодишните и 10-годишните доходности.

Ану Гагар, глобален инвестиционен стратег за Commonwealth Financial Network, установи, че спредът 2/10 се е обръщал 28 пъти от 1900 г. насам. В 22 от тях е последвала рецесия, каза тя през юни.

Последните шест рецесии започнаха средно шест до 36 месеца след обръщане на кривата“, каза тя.

Преди тази година последният път, когато част от 2/10 кривата беше обърната, беше през 2019 г. На следващата година Съединените щати навлязоха в рецесия, причинена от пандемията.

Какво означава това за реалната икономика?

Когато краткосрочните лихвени проценти се повишат, банките в САЩ повишават референтните лихвени проценти за широк спектър от потребителски и търговски заеми, включително за малък бизнес и кредитни карти, което прави заемането по-скъпо за потребителите. Ипотечните лихви също се повишават.

Когато кривата на доходност се изостря, банките имат възможност да вземат заеми при по-ниски проценти и да отпускат при по-високи. Когато кривата е по-плоска, техните маржове се свиват, което може да възпре кредитирането.