Кой всъщност стои зад лудото рали на петрола и какво общо имат ботовете

Търговията с петрол може би никога не е била толкова динамична, колкото днес. Само през последните два месеца цените заплашваха да достигнат 100 долара за барел, за да се понижат след това до 70 долара. В един ден през октомври те се колебаеха с цели 6%. Досега през 2023 г. фючърсите са се променяли с повече от 2 долара на ден 161 пъти, което е огромен скок в сравнение с предишните години.

Случващото се не може да се обясни изцяло с машинациите на ОПЕК или с войната в Близкия изток. Макар че фундаменталните фактори, свързани с търсенето и предлагането, все още диктуват цялостните цикли на цените на суровините, ежедневната търговия с фючърси на суров петрол все повече се доминира от спекулативни сили, които подхранват волатилността.

И това не са само спекулантите, пише Bloomberg, повдигайки в своя статия завесата към една непрозрачна група от алгоритмични мениджъри на пари. Те са по-известни като съветници за търговия със суровини (СТС).

Въпреки прозаичното си име, СТС се превърнаха в мощна сила на петролния пазар. Макар да представляват само една пета от участниците в търговията с петрол в САЩ, според Bridgeton Research Group, която предоставя анализи на компютърно генерирани сделки, тази година СТС са съставлявали почти 60% от нетния обем на търговията на групата. Това е най-големият дял, който групата е имала по данни от 2017 г. насам.

Макар че е трудно да се определи количествено каква част от общия обем на търговията се контролира от СТС, алгоритмите в по-широк план са отговорни за до 70% от сделките в един обикновен ден, според данни на TD Bank и JPMorgan.

Ще бъдете абсолютно шокирани колко големи са техните позиции“, казва Илия Бучуев, бивш трейдър и управляващ партньор в Pentathlon Investments, който преподава в Нюйоркския университет. „Те вероятно са по-големи от BP, Shell и Koch, взети заедно.“

Според интервюта с повече от дузина трейдъри, анализатори и финансови мениджъри, които работят на петролния пазар, тазгодишните нестабилни колебания на цените се засилват от тези ботове. От бензина до златото, те разтърсиха цените на стоките, изтикаха настрана традиционните инвеститори, предизвикаха гнева на ОПЕК и дори привлякоха погледите на Белия дом.

СТС се обозначават свободно като лица или организации, които консултират търговията с фючърси, опции или суапове. По-запознатите с тях наблягат на това, че са компютърно управлявани и основани на правила, с относително ограничен времеви хоризонт.

Това, което прави алгоритмичните CTA толкова дестабилизиращи е, че те обикновено следват тенденциите – и ги преувеличават. Когато цените се понижават, те продават, като ги понижават още повече. И, което е още по-обезпокоително за потребителите, същото важи и за възходящите цени.

Някои анализатори твърдят, че по време на неотдавнашното покачване цените на петрола те са били надценени с цели 7 долара за барел. Според запознат с въпроса служител на Белия дом СТС са изиграли значителна роля за поскъпването през 2023 г.

Дори 1 или 2 долара, добавени към цената на барел, се пренасят върху потребителите чрез по-високите разходи за гориво в момент, когато инфлацията, предизвикана от енергията, е сред най-големите пречки пред световните централни банкери. През август например по-високите цени означаваха, че разходите за бензин съставляват половината от увеличението на индекса на потребителските цени в САЩ.

„Федералният резерв трябва да е наясно с тях и с влиянието им върху пазарите“, каза Ребека Бабин, старши търговец на енергийни продукти за CIBC Private Wealth в Ню Йорк.

СТС могат да създадат тези разломи – периоди от време, когато търгуваме встрани от фундаменталните фактори“, каза Бабин. И макар че тези моменти могат да бъдат краткотрайни, последвалите ги ценови колебания „се отразяват на по-широкия икономически свят по много различни начини“, каза тя.

Големи махове, голяма печалба

Макар че алгоритмичните СТС добавят така необходимата ликвидност на пазара, техните стратегии за търговия могат да засилят до крайност ежедневните колебания. През 2022 г., когато обемите на търговия на СТС бързо се разшириха, фючърсите на петрола в Ню Йорк 242 пъти отбелязаха дневно движение от над 2 долара. Това е със 150% повече от историческата средна стойност от 2000 г. насам, според изчисления на Bloomberg.

Но това, което е толкова изненадващо за продължаващата волатилност през 2023 г., е, че тя идва без големия шок за доставките, последвал нахлуването на Русия в Украйна. Макар че конфликтът на Израел с Хамас изправи пазарите на нокти, той все още не е оказал съществено влияние върху петролните потоци. А повишенията, стимулирани от съкращаването на производството от страна на Организацията на страните износителки на петрол и нейните съюзници, бяха подкопани от активността на СТС.

Непредсказуемостта на тазгодишните пазарни колебания не е била благосклонна към трейдърите, много от които печелят по-малко пари от петрола, отколкото миналата година, когато натрупаха рекордни печалби, според участниците на пазара.

Според Стивън Роземе от Bridgeton, за разлика от тях, СТС са в подем – отбелязвайки три поредни години на печалби на енергийните пазари.

И много от тях разширяват дейността си. Базираната в Париж Capital Fund Management твърди, че управляваните от нея активи на СТС са скочили до 3.8 млрд. долара през юли 2023 г. от 2.4 млрд. долара през декември 2021 г. Amapa Capital Advisors LLC и Skylar Capital Management са сред СТС, които са удвоили или утроили управляваните активи за по-малко от две години, съобщава консултантската компания IASG. Най-големите СТС в областта на енергетиката са Man AHL, Gresham, Lynx и AlphaSimplex, според BarclayHedge, но техните точни обеми е трудно да бъдат определени количествено.

Човек срещу машина

Според хората, които стоят зад алгоритмичните СТС, красотата им е в това, че те не са засегнати от пристрастия и импулси – те са предимно математически ориентирани. Този подход, разбира се, е анатема за мнозина в областта на стоките, където господството на човека над природата и пазарите е основополагащо.

„Всеки трейдър си мисли, че е най-добрият. Всеки търговец смята, че има предимство“, казва Брент Белот, който се отказва от кариерата си на търговец на петрол в най-голямата американска банка JP Morgan Chase & Co, за да стартира свой собствен СТС през 2016 г.

Доверието в машина не е естествено за Белот. Въпреки че е създал шест алгоритъма, първоначално се оказва, че търгува заедно с тях. В края на краищата, той е имал дългогодишен опит, който компютърът не е имал.

Когато Русия нахлу в Украйна в началото на 2022 г. и фючърсите на суровия петрол Брент скочиха с 35% до над 120 долара за барел, Белот отчаяно искаше да насочи своите алгоритми. По онова време, в студената сутрин в Джаксън, Уайоминг, той става, за да провери моделите си – но решава да не се намесва. След инвазията фирмата му Cayler Capital е върнала 25% на инвеститорите, казва той. За сравнение, индексът на хедж фондовете на Bloomberg – 1 %.

Цифрите не лъжат“, казва Белот.

Самите СТС не са нещо ново – те съществуват още от първите дни на търговията с фючърси. От 1984 г. насам те се регистрират в Националната асоциация за фючърси. Обикновено се радват на по-ниска бариера за навлизане в сравнение с хедж фондовете, които могат да търгуват с по-голямо разнообразие от ценни книжа и изискват по-голям първоначален капитал.

За разлика от високочестотните трейдъри, СТС обикновено не печелят от скоростта, с която се движат. Вместо това те печелят пари предимно от индикатори, подхранвани от тенденции. И са активни както при акциите, така и при суровините чрез фючърси и опции.

Пазарите на суровини обаче се различават от тези на акциите по много важни аспекти. Например, докато пазарът на акции се е развил като начин за набиране на капитал, фючърсните пазари на стоки традиционно са място, където производителите и купувачите хеджират ценовия си риск.

Родени от катастрофата

Как СТС станаха толкова доминиращи? Подобно на много други актуални явления, отговорът започва в дълбоките дебри на пандемията.

Когато през 2020 г. локдауните обхвана света, потреблението на горива се срина с повече от една четвърт. На пазара на суров петрол се разрази адът. Цената на еталонния американски петрол за кратко падна до минус 40 долара за барел и инвеститорите се оказаха на напълно нова територия. Някои фондове, които възприемаха по-дългосрочни възгледи, основани на фундаменталните показатели за предлагането и търсенето, бързо се оттеглиха.

Така мечите пазари се оказаха на изчезване за традиционните фондове, които отстъпиха място „на върховенството на алгоритмите“, основната част от които са СТС, каза Даниел Гали, старши стратег по суровините в TD Securities. Нахлуването на Русия в Украйна даде още една опора. Рязкото покачване на волатилността на фючърсния пазар накара много от останалите традиционни инвеститори да излязат, а откритият интерес към основните петролни контракти се срина до шестгодишно дъно.

Това съвпадна със срива на друг източник на търговия с фючърси и опции: хеджирането на производството на петрол. По време на разцвета на шистовата експанзия преди около десетилетие сондьорите фиксираха цените на фючърсите, за да финансират растежа си. Но след ценовия срив, предизвикан от пандемията, наказаната петролна индустрия на САЩ все повече се съсредоточава върху връщането на парични средства на инвеститорите и избягва хеджирането, което често може да ограничи излагането на компанията на възход при растящ пазар. По данни на BloombergNEF до първото тримесечие на тази година обемът на петрола, който американските производители хеджират чрез договори за деривати, е намалял с повече от две трети в сравнение с периода преди пандемията.

Неотдавнашната вълна от сделки от страна на американските производители на петрол заплашва да ускори допълнително спада на хеджирането. И е много вероятно СТС да продължат да запълват вакуума, оставен от тези традиционни пазарни участници.

В някои отношения възходът на СТС едва сега започва.